6月12日至14日，中金公司在上海成功举办“2024中金公司中期投资策略会”，并推出2024下半年宏观策略展望报告。本次会议以“新范式、新宏观”为主题，举办50场分论坛，邀请近百位国内外专家和数百家上市公司参会，共同分享真知灼见，碰撞思想火花。

中金公司党委书记、董事长、管理委员会主席陈亮在欢迎致辞中表示，近年来宏观范式的变化对全球经济格局、产业链布局、跨境资本流动等都产生了深远的影响，全球经济系统性的分化与波动有所加大，构成了“新范式、新宏观”的突出特征和内涵。

陈亮指出，经济增长的新旧动能发生转换，迫切需要加快培育和发展新质生产力。这既需要政府通过产业政策为科技创新活动营造便利的创新土壤、提供创新资源， 也需要资本市场提供便利的融资环境和风险分担机制。

围绕资本市场促进创新产业发展的功能，陈亮表示，中金公司始终以服务国家战略、支持实体经济、促进资本市场发展为己任，将持续发挥跨境、跨市场的专业优势，深度参与中国经济改革与发展，同时坚持以专业技术为客户创造价值，并与广大客户一道，共同为培育新质生产力、促进中国经济高质量发展贡献力量。

中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长彭文生，研究部首席宏观分析师张文朗，研究部国内策略首席分析师李求索，研究部海外策略首席分析师刘刚在活动现场发表主题演讲，展望2024年下半年经济形势和市场策略。

彭文生：从规模不经济到规模新经济

彭文生博士指出，土地具有规模不经济的特点，即难以通过增加使用规模来提升单位产出，叠加供给的垄断属性，加剧金融的顺周期波动。规模新经济有两个来源，绿色转型与数字化，两者都有显著的规模经济效应，提升效率、降低成本、扩大供给。

展望未来几年，彭文生博士表示，中国将从规模不经济的房地产向规模经济的绿色产业和数字经济转型，对国际和国内都有重要含义。国际层面，中国的规模经济助力全球绿色转型，但也可能增加保护主义压力。国内层面，绿色和数字经济是新增长点，在供给侧提升潜在增长率，但有效需求是潜在变为现实增长的障碍。同时，房地产与金融紧密相连，从规模不经济到规模经济，涉及货币投放渠道的变革，信贷的内生动能转弱，需要财政发力来弥补。

彭文生博士认为，从规模不经济转向规模新经济，一个重要的宏观含义是财政政策发挥更大作用，以提振总需求，并促进需求结构从投资转向消费。

张文朗：双平衡的起点

张文朗博士首先回顾了过去半年我国的宏观经济表现。他指出，房地产延续下行态势，而非地产领域展现韧性，但实体与货币都还处于需求弱于供给的状态。实体供需再平衡和货币供需再平衡的共同抓手都是财政扩张。

展望2024年下半年，张文朗博士认为，下半年财政支出或将提速，货币增速可能在当前水平附近徘徊数月。在出口相对出色的情况下，年内经济或大致偏稳，物价或温和回升。看远一点，实体与货币供需双平衡的节奏一定程度上取决于需求端政策的方向与力度，尤其是财政。

李求索：A股市场，击楫中流

展望2024年下半年，李求索判断，宏观范式转变下中外金融周期分化，结合我国积极的稳增长政策及中长期改革，今年投资者预期最为悲观时期可能已经过去，2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续。

配置建议上，李求索指出，今年以来市场回归龙头风格，高股息、资源品和出海链相关行业成为交易主线。展望下半年，李求索认为，在国内增长预期继续企稳、资本市场改革强化股东回报等背景下，大盘占优风格趋势有望延续，价值风格或继续优于成长。李求索建议，未来3-6个月重点关注三条主线：一是基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块；二是受益于外需好转的出口、出海领域，以及全球定价的资源品；三是行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域。

刘刚：全球市场，宽松已过半场

展望2024年下半年全球市场表现，刘刚判断，美国增长依然下行、但斜率放缓很多；降息仍能开启，三季度是窗口。下半年中国增长和市场走向的关键也在信用周期，只不过强弱掌握在财政手中。

配置建议上，刘刚建议从三个方向着手：一是去能宽松的地方，如欧洲好于日本；二是去加杠杆的地方，如中美市场、美国AI科技相比周期地产、中国科技升级相比地产与中游制造；三是去能涨价的地方，如供给受限的资源品与公用事业等。

立足新起点，奋进新征程。中金公司研究部将继续秉持“研究创造价值”的理念，致力为投资者提供专业、独立、前瞻、全面的研究服务；不断提高研究能力，深入挖掘行业和公司价值，为市场带来更多有价值的投资观点。