11月13日至15日，中金公司2024年度投资策略会成功举办。本次会议以“应时之变”为主题，围绕市场关注的科技、消费、国际、出海、绿色、红利、特色等七大核心主题组织了50余场分论坛。来自政府机构、行业、学界的近百名演讲嘉宾和超过500家上市公司高管汇聚一堂，就宏观、市场及行业热门专题和企业发展前景等话题进行深入探讨和交流，充分碰撞思想、激发智慧。

中金公司党委书记、董事长、管理委员会主席陈亮在欢迎致辞中指出，中长期来看，我国经济正在经历快速的新旧增长动能转换，以科技、绿色、智能制造等为代表的新质生产力正在成为驱动我国经济增长的主要力量。未来，随着进入人工智能大发展的时代，中国超大规模人口和市场所带来的规模经济效应有望构成技术创新的一种优势，为中国经济提供更多内生动力。

围绕资本市场促进创新产业发展的功能，陈亮表示，中金公司始终秉承“植根中国、融通世界”的宗旨，聚焦经济社会发展的前沿问题，聚焦实体企业的切身需求，助力畅通“技术-产业-金融”的良性循环，积极为国家科技创新和技术进步贡献自己的力量。中金研究今年推出了重要研究成果《AI经济学》，对于如何支持引领式创新、促进人工智能发展提出了相关建议，获得市场的积极反馈。

中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长彭文生，研究部首席宏观分析师张文朗，研究部国内策略首席分析师李求索，研究部海外策略首席分析师刘刚在活动现场发表主题演讲，展望2025年经济形势和市场策略。

彭文生：从规模经济看宏观政策之变

彭文生指出，从房地产到绿色产业，本质差别在于从规模不经济到规模新经济，长远来讲促进了经济的潜在增长率，但在当前阶段体现为有效需求不足。他表示，发挥好中国经济的规模优势，宏观政策需要以提振需求为导向，以更充分发挥中国经济的大国规模优势，实现可持续的经济增长。

关于宏观政策机制转型的关键，彭文生认为，一是要增强财政的自动稳定器作用，这要求加强社会保障制度的普惠性，辅之以融资端增加国债发行。二是推动货币投放方式的转变，减少对信贷投放货币的依赖，增加财政投放货币的比重。

张文朗：走向“半通胀”

张文朗首先回顾了我国的宏观经济表现，展望2025年，他认为，缩小需求缺口、提振物价的一个重要抓手是降低经济主体的债务负担，节省地方利息支出，腾出资金用以稳定经济增长，另一个重要抓手是财政直达民生，尤其在出口不确定性上升的背景下。我国民生领域的空间较大，而针对消费倾向较高的低收入人群、年轻人和多孩家庭等的民生政策可能更容易提振增长。

李求索：A股市场，已过重山

展望2025年，李求索认为2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。2024年市场驱动力主要体现为估值修复，2025年能否由估值驱动成功切换至基本面驱动至关重要，同时不可忽视A股经历长周期回调后，国内居民资产和全球资金的配置需求或有更积极的边际变化。

配置建议上，李求索建议关注四条主线：一是景气成长，关注估值持续收缩、基本面预期有望迎来出清拐点的成长产业，或者受到政策支持和AI产业趋势催化的领域；二是韧性外需，明年全球宏观经济的不确定性增加，关注潜在冲击相对小、外需韧性强的领域；三是新型红利，高股息公司结合现金流及股息率配置，新视角关注食品饮料等泛消费领域；四是政策支持，关注并购重组、破净修复以及地方政府化债等应对确定性高、持续性较好的政策及资本市场改革对相关领域的影响。

刘刚：全球市场，信用周期重启之路；港股市场，密云不雨

展望2025年，刘刚判断，中美信用周期再度走到同一起跑线，美国降息“软着陆”后逐步走向私人信用再扩张，中国政策刺激力度加码试图重新拉动整体信用回暖。配置建议上，刘刚认为，基准情形下，美股大概率不差，科技与顺周期是主线；美债不确定性较高，但有交易性机会；美元偏强，但关注干预政策；大宗中性偏多，等待催化剂；黄金短期中性。

对于港股市场，刘刚认为，港股仍没有完全摆脱震荡格局，“反弹是间歇，结构是主线”。配置方向上，刘刚建议重点关注三类结构：一是行业自身供给和政策周期出清的板块；二是政策支持方向；三是稳定回报，如国企高分红。

立足新起点，奋进新征程。中金公司研究部将继续秉持“研究创造价值”的理念，致力为投资者提供专业、独立、前瞻、全面的研究服务；不断提高研究能力，深入挖掘行业和公司价值，为市场带来更多有价值的投资观点。